2017行將結(jié)束，國(guó)家兩票制政策也快滿一周年了——這一年中，有的藥企業(yè)績(jī)下降之“鍋”讓兩票制來(lái)“背”，貌似兩票制是洪水猛獸；然而更多藥企在兩票制的背景下實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的良好增長(zhǎng)，其中區(qū)域龍頭藥商表現(xiàn)最為亮眼……
▍醫(yī)藥工業(yè)全年利潤(rùn)總額增速較去年同期提升成定局
根據(jù)工信部日前發(fā)布的今年上半年醫(yī)藥工業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示，2017年1-9月醫(yī)藥工業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2,557.26億元，同比增長(zhǎng)17.54%，高于去年同期的15.64%，增速較上年同期提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)全年醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)總額較去年大幅提升是比較確定的。
可見，經(jīng)歷了兩票制、藥占比、醫(yī)?？刭M(fèi)等管控的陣痛，第三季度也改變了上半年凈利同比增速下降的趨勢(shì)。
在各子行業(yè)中，增長(zhǎng)最快的是生物制品制造和化學(xué)藥品制劑制造，制藥設(shè)備也由上半年的負(fù)增長(zhǎng)到目前基本持平。2017年上半年規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)主營(yíng)收入利潤(rùn)率為9.84%。
2017年1-9月各子行業(yè)利潤(rùn)分布狀況如下表：
（注：數(shù)據(jù)來(lái)源于工信部，供參考）
大部分藥企業(yè)績(jī)預(yù)增，不少藥企四季度業(yè)績(jī)趕上來(lái)了
一年還剩下幾天了，全年的經(jīng)營(yíng)情況基本已確定。隨著時(shí)間的推移，越來(lái)越多的藥企發(fā)布了全年業(yè)績(jī)預(yù)告。
據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，截至目前已有近80家藥企已經(jīng)發(fā)布了全年業(yè)績(jī)預(yù)告，約占整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的三成，“窺”這三成企業(yè)的全年業(yè)績(jī)這“一斑”可以初步預(yù)見整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)全年大致全貌。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，總體情況要比三季度當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)預(yù)告要樂(lè)觀。
大部分企業(yè)是預(yù)增、預(yù)盈。其中，凈利同比預(yù)增的企業(yè)有54家，凈利預(yù)盈的企業(yè)有2家；凈利持平的有8家，預(yù)告凈利預(yù)虧、預(yù)減的分別有7家、3家（注：當(dāng)時(shí)三季度80余家業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，合計(jì)預(yù)虧、預(yù)減的近20家），此外還有7家目前尚不確定。據(jù)此可見，或有不少企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)谒募径融s上來(lái)了！
從細(xì)分類別來(lái)看，已披露全年業(yè)績(jī)預(yù)告的五家醫(yī)藥商業(yè)公司均預(yù)增，各地兩票制政策不斷落地，對(duì)于大藥商和地方龍頭藥商形成利好，因此業(yè)績(jī)還促進(jìn)了企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
中成藥已發(fā)布全年度業(yè)績(jī)預(yù)告的有超過(guò)82%企業(yè)預(yù)增，是預(yù)增企業(yè)數(shù)占比較高的類別，這或與國(guó)家近年來(lái)不斷加大對(duì)中藥政策的扶持有關(guān)，加強(qiáng)飛檢、對(duì)藥材加強(qiáng)管控，中成藥行業(yè)的發(fā)展逐步規(guī)范，而相應(yīng)的輔助用藥、重點(diǎn)監(jiān)控品種目錄對(duì)中成藥行業(yè)的影響或還不夠大。
而預(yù)虧、預(yù)減比例相對(duì)比較高的類別是醫(yī)療保健和化學(xué)制藥。醫(yī)療保健領(lǐng)域或與這兩年加強(qiáng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)監(jiān)控、加大醫(yī)療反腐力度有關(guān)；而化學(xué)制藥行業(yè)或與仿制藥一致性評(píng)價(jià)的強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)、限抗令及大輸液政策監(jiān)管加碼、監(jiān)控用藥等多管齊下的管控措施有關(guān)。
（注：數(shù)據(jù)根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，細(xì)分行業(yè)分類根據(jù)通達(dá)信，供參考）
▍五藥商業(yè)績(jī)均穩(wěn)中有升，地方龍頭表現(xiàn)好
根據(jù)已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的五家醫(yī)藥商業(yè)公司情況來(lái)看，均表現(xiàn)良好。
其中表現(xiàn)最好的要數(shù)瑞康醫(yī)藥，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)大增40%以上，樂(lè)觀至接近翻倍增長(zhǎng)。
這與企業(yè)上市后大幅擴(kuò)張，不斷在全國(guó)跑馬圈地買買買有關(guān)，企業(yè)已經(jīng)從山東走向了全國(guó)。在過(guò)去的短短兩年內(nèi)，將全國(guó)180多家醫(yī)藥、器械、檢驗(yàn)等商業(yè)公司納瑞麾下，完成全國(guó)30多個(gè)省級(jí)行政區(qū)域的全覆蓋。
另外披露業(yè)績(jī)的四家企業(yè)一心堂、嘉事堂、鷺燕醫(yī)藥和華通醫(yī)藥均為區(qū)域分銷商龍頭或零售龍頭，業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)正向增長(zhǎng)。
可見，“兩票制”并不是洪水猛獸，只是為那些沒(méi)有實(shí)力、沒(méi)有特色的過(guò)票行公司敲響了喪鐘，而對(duì)于一些區(qū)域龍頭企業(yè)、善于資本運(yùn)作和并購(gòu)的企業(yè)帶來(lái)了大發(fā)展的好時(shí)機(jī)，一些企業(yè)大有可能通過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)彎道超車。
五家商業(yè)企業(yè)具體業(yè)績(jī)情況如下表：
（注：數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)，細(xì)分行業(yè)分類根據(jù)通達(dá)信，數(shù)據(jù)供參考）
▍有工業(yè)企業(yè)增長(zhǎng)50倍
在已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的近80家藥企中，有56家藥企凈利同比增長(zhǎng)，其中51家為工業(yè)企業(yè)。
其中，明確表明增長(zhǎng)超過(guò)一倍的企業(yè)有健康元、麗珠集團(tuán)、雙成藥業(yè)、貝瑞基因等；此外，還有萊美藥業(yè)、人福醫(yī)藥、老字號(hào)企業(yè)廣譽(yù)遠(yuǎn)雖沒(méi)公布具體同比增長(zhǎng)幅度，但是明確同比大幅增長(zhǎng)。
其中，人福醫(yī)藥前三季度凈利同比增長(zhǎng)2.11倍，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也在2倍左右，廣譽(yù)遠(yuǎn)且半年報(bào)同比增長(zhǎng)1.16倍，預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)也在1倍左右；萊美藥業(yè)前三季度凈利同比增長(zhǎng)僅6成，預(yù)計(jì)全年也在50%以上。
其中，貝瑞基因由于2016年凈利基數(shù)較低，今年同比大幅增長(zhǎng)50-60倍；麗珠集團(tuán)和健康元均是由于出售不動(dòng)產(chǎn)獲得較高的一次性收益，實(shí)現(xiàn)了3-5倍的增長(zhǎng)，就是之前藥圈熱傳的“麗珠賣了一塊地，收入頂恒瑞2年的凈利潤(rùn)”。
51家凈利增長(zhǎng)的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)具體業(yè)績(jī)變動(dòng)情況如下表：
（注：數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)，細(xì)分行業(yè)分類根據(jù)通達(dá)信，數(shù)據(jù)供參考）
▍預(yù)減、預(yù)虧的藥企數(shù)量同比三季度下降近50%！
在已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的80家藥企中，有8家藥企凈利下降或預(yù)虧，與前三季度同樣企業(yè)數(shù)量的業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，這類企業(yè)占比下降了近50%；有7家業(yè)績(jī)尚不明確是增長(zhǎng)還是下降，另外有8家企業(yè)預(yù)計(jì)與去年同期業(yè)績(jī)持平。
筆者通過(guò)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)也發(fā)現(xiàn)一隱憂，個(gè)別2016-2017年新上市的公司如易明藥業(yè)、賽隆藥業(yè)業(yè)績(jī)都不甚理想，易明藥業(yè)出現(xiàn)凈利下滑，賽隆藥業(yè)增長(zhǎng)不到10個(gè)百分點(diǎn)。
一方面估計(jì)是為上市透支了業(yè)績(jī)，另一方面這些企業(yè)都不是實(shí)力強(qiáng)勁的大藥企，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的監(jiān)管政策與環(huán)境的變化應(yīng)對(duì)措施有限。
還有一些藥企營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，凈利缺出現(xiàn)大幅下滑，如龍津藥業(yè)、九安醫(yī)療等，或?yàn)殚L(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?fàn)奚硕唐诶麧?rùn)。
龍津藥業(yè)預(yù)計(jì)下滑主要是改變銷售模式所致。
根據(jù)其三季報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，凈利卻下降接近60%，原因在于企業(yè)改變了營(yíng)銷模式，推進(jìn)精細(xì)化營(yíng)銷策略，直接負(fù)責(zé)或者共同建設(shè)原來(lái)由代理商負(fù)責(zé)的渠道管理等工作，市場(chǎng)推廣費(fèi)、學(xué)術(shù)會(huì)、宣傳費(fèi)及差旅費(fèi)等相應(yīng)增加，因此銷售費(fèi)用增長(zhǎng)近三倍所致！因此預(yù)計(jì)全年凈利下滑15%-65%。
九安醫(yī)療表現(xiàn)更甚！
其三季報(bào)顯示營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)近四成，主要是并購(gòu)?fù)顿Y海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)并表所致，但其一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債超過(guò)2.94億元，同比增長(zhǎng)300倍！此外，由于匯率等因素導(dǎo)致的財(cái)務(wù)綜合收益出現(xiàn)近3000萬(wàn)的虧損，更是讓企業(yè)的短期業(yè)績(jī)雪上加霜！
凈利下降、持平及不確定是增長(zhǎng)或下降的23家工業(yè)企業(yè)具體業(yè)績(jī)變動(dòng)情況如下表：
