藥明康德作為CRO領域的龍頭企業(yè)，自私有化、美股退市后，一直備受市場關注。從新三板、港股到A股，“一拆三”逐步上市。繼子公司合全藥業(yè)于2015年4月登陸新三板，藥明生物2017年6月登陸香港聯合交易所后，2018年5月8日，藥明康德成功回歸A股。據悉，藥明康德每股發(fā)行價格為21.60元，募集資金總額約 22.5億元，并不是早期提到的擬募集57.4億元資金。
最終募資22.5億元
藥明康德本次募集資金總額為225,068.88萬元，募集資金凈額為213,028.54萬元。
表1：本次募集資金具體用途情況（單位：萬元）
（數據來源：招股說明書）
本次募資資金少于上述10個項目的總投資額，藥明康德把募集的資金先投入到蘇州藥物安全評價中心擴建項目、天津化學研發(fā)實驗室擴建升級項目、藥明康德總部基地及分析診斷服務研發(fā)中心（91#、93#）以及補充流動資金四個項目中去。
蘇州藥物安全評價中心擴建項目在蘇州藥明現有地塊的閑置用地內進行擴建，建設藥物安全評價實驗室和配套動物房。目的在于解決公司藥物安全評價中心產能不足問題、滿足境外市場不斷增加的需求、搶占境內市場發(fā)展先機以及滿足公司發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)揮產業(yè)鏈協同效應的需要。項目建成達產后，預計實現年均營業(yè)收入152,000萬元，年均凈利潤35,640.17萬元。
天津化學研發(fā)實驗室擴建升級項目建設的主要內容是對天津藥明化學藥研發(fā)實驗室擬進行升級擴建。目的在于解決公司藥物研發(fā)服務產能不足以及滿足市場業(yè)務擴張的需要。該項目在擴建后主要面向海內外客戶提供合成化學與藥物化學相關服務。項目建成達產后預計實現年均營業(yè)收入88,200.00萬元，年均凈利潤16,936.94萬元。
藥明康德總部基地及分析診斷服務研發(fā)中心（91#、93#）項目擬通過擴大總部基地和分析診斷服務研究中心，增強分析診斷服務研發(fā)能力和產能。公司計劃完成藥性評價實驗室、生物分析實驗室和藥物穩(wěn)定性分析實驗室以及藥明康德上?？偛啃姓k公大樓的建設，并配置相關的儀器設備和配套設施。項目建成達產后預計實現年均營業(yè)收入 21,218.00萬元，年均凈利潤4,212.25萬元。
4家CRO領軍企業(yè)已集結于A股
圖1：2012-2016年中國CRO行業(yè)規(guī)模及成長性分析
（數據來源：招股說明書）
近年來，國內醫(yī)藥市場需求持續(xù)增長，在醫(yī)藥行業(yè)細分趨勢加劇、一致性評價標準落地、分級診療推進及CRO行業(yè)全球化趨勢進一步加強等因素影響下，我國CRO企業(yè)大量涌現，通過投入研發(fā)資金、吸引海內外高端研發(fā)人才等各種方式增強自身服務競爭力，構建了新藥研發(fā)產業(yè)鏈中不可或缺的重要組成部分，并成為中國CRO產業(yè)高速發(fā)展的驅動力。
根據南方所的統(tǒng)計，2012年至2016年我國CRO行業(yè)的銷售額由188億元迅速上升至465億元，年復合增長率達到25.41%?？紤]到國際制藥企業(yè)未來將繼續(xù)增加CRO服務占整體研發(fā)投入的比例，中國CRO企業(yè)將在未來較長一段時間內持續(xù)受益于該類業(yè)務的轉移趨勢，預計未來五年國內CRO行業(yè)仍將在現有基礎上繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。根據南方所預估，2017年中國CRO市場銷售額達559億元，2021年市場銷售額將達1165億元，2017-2021年期間年均復合增長率為20.32%。
表2：2016-2017年A股4家CRO領軍企業(yè)的業(yè)績情況（單位：萬元）
（數據來源：上市公司年報）
藥明康德主營業(yè)務分兩大板塊，合同研發(fā)服務（CRO）以及合同生產/合同生產研發(fā)業(yè)務（CMO/CDMO）。2017年，CRO業(yè)務營業(yè)收入為56.12億元，占公司總營收的72.69%，CMO/CDMO 業(yè)務營業(yè)收入為21.09億元，占公司總營收的27.31%。按照客戶所在地域進行分類，主營業(yè)務收入分為美國、中國、歐洲、亞洲（除中國）和其他區(qū)域，其中美國占57.48%、中國占19.78%、歐洲占18.39%。
泰格醫(yī)藥專注于為醫(yī)藥產品研發(fā)提供I-IV期臨床試驗、數據管理與生物統(tǒng)計、注冊申報等全方位服務。2017年，臨床試驗技術服務的營業(yè)收入為8.20億元，占公司總營收的48.62%，臨床研究相關咨詢服務的營業(yè)收入為8.26億元，占公司總營收的48.96%。按地區(qū)劃分，境內的營業(yè)收入占42.78%，境外的營業(yè)收入占57.22%。
昭衍新藥主要從事以藥物非臨床安全性評價服務為主的藥物臨床前研究服務和實驗動物及附屬產品的銷售業(yè)務。2017年，藥物臨床前研究服務的營業(yè)收入為2.92億元，占公司總營收的97%，實驗動物及附屬產品銷售業(yè)務的營業(yè)收入為901萬元，占公司總營收的3%。按地區(qū)劃分，境內的營業(yè)收入占96.30%，境外的營業(yè)收入占3.70%。
博濟醫(yī)藥主要為醫(yī)藥企業(yè)和其他新藥研發(fā)機構提供全方位的新藥研發(fā)服務。2017年，臨床研究服務的營業(yè)收入為9384萬元，占公司總營收的71.77%，臨床前研究服務的營業(yè)收入為2327萬元，占公司總營收的17.80%，臨床前自主研發(fā)的營業(yè)收入為547萬元，占公司總營收的4.18%。按地區(qū)劃分，國內（包括港澳臺）的營業(yè)收入占99.75%，國外的營業(yè)收入占0.25%。
初步統(tǒng)計，A股4家CRO藥企2017年合同研發(fā)服務相關業(yè)務的營業(yè)收入合計超過76億元。
“一拆三”最終章圓滿落幕
圖2：2017年三家上市公司的業(yè)績情況（單位：億元）
（數據來源：上市公司年報、業(yè)績快報）
藥明康德并非第一次現身資本市場，公司早在2007年就曾經登陸紐交所，但在2015年8月藥明康德即宣布私有化，并開啟返回A股之路。
對于從美股退市的原因，市場人士分析認為，是美國市場中概醫(yī)藥股相比國內醫(yī)藥股顯著低估，彼時藥明康德市值約33億美元。而在A股中市值超過200億元的醫(yī)藥股大量存在，創(chuàng)業(yè)板上市的泰格醫(yī)藥5月8日上午11點30分的總市值也超過280億元。
在藥明康德私有化之前，2015年4月，藥明康德已經分拆主營小分子藥物中間體、原料藥和制劑的CRO服務業(yè)務的合全藥業(yè)掛牌新三板。據合全藥業(yè)最新數據顯示，2017年營業(yè)收入為21.87億元，同比增長24.03%，凈利潤4.95億元，同比增長5.04%。截至5月8日上午11點30分，合全藥業(yè)總市值超過198億元。
2017年6月，藥明康德旗下主要從事生物藥發(fā)現、開發(fā)及生產服務業(yè)務的藥明生物登陸港交所。據藥明生物最新業(yè)績公告顯示，2017年營業(yè)收入為16.19億元，同比增長63.7%，純利2.53億元，同比增長79.0%。截至5月8日上午11點30分，藥明生物總市值超過887億港元（按即時匯率算合計719億元）。
5月8日，藥明康德正式登陸A股，開盤價25.92元，截至當日上午收盤，藥明康德總市值324.1億元。
至此，藥明康德“一拆三”最終章圓滿落幕，三家上市藥企合共市值超1241億元。
